sòng bài phú quốc(www.vng.app):上汽集团(600104):销量短期波动新品上量在即

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事件描述
11 月7 日,公司发布10 月产销快报:单月批发销量50.3 万辆,同比-13.5%,环比-2.7%;1-10 月累计批发427.4 万辆,同比+1.7%;
上汽大众10 月批发12.5 万辆,同比+4.4%,环比-3.8%;1-10 月累计批发108.8 万辆,同比+12.1%;
上汽通用10 月批发11.9 万辆,同比-9.9%,环比+6.2%;1-10 月累计批发97.3 万辆,同比-5.9%;
上汽乘用车10 月批发6.8 万辆,同比-32.1%,环比-9.2%;1-10 月累计批发67.9 万辆,同比+14.1%;
上汽通用五菱10 月批发16.0 万辆,同比-20.0%, 环比-2.6%;1-10 月累计批发123.6 万辆,同比-1.2%。
分析判断:
疫情影响整体销量 通用环比提升
疫情多点散发,整体销量下滑。受疫情影响,行业及公司整体均环比下滑:根据乘联会,10 月狭义乘用车批发219.1 万辆,环比-4.6%;公司10 月批发销量50.3 万辆,环比-2.7%。
自主小幅承压,通用环比提升。10 月上汽乘用车批发6.8 万辆,同比-32.1%, 环比-9.2%; 上通五菱批发16.0 万辆, 同比-20.0%,环比-2.6%。结合上险数据,我们判断自主品牌库存有一定消化,为年底冲量做准备。合资品牌仍然受到缺芯影响,上汽大众和上汽通用10 月销量分别为12.5 万辆、11.9 万辆,环比分别为-3.8%、+6.2%。年末为行业传统旺季,叠加政策退坡前带来的提前购买,我们判断11-12 月公司整体销量有望环比持续提升。
出口销量小幅波动 新能源表现强势
海外销量本月有所下降,,

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,波动不改出口龙头地位。10 月公司海外销量达8.4 万辆,同比-3.3%,环比-22.4%,我们判断主要受运力波动影响。1-10 月公司出口累计销量达77.2 万辆,同比+46.1%,继续保持国内行业领先地位。9 月底MG4 登陆欧洲近20 个国家,至10 月底累计发运量过万,自主新能源产品力相较欧洲本土主流车企更强,长期增长空间广阔。
新能源表现强势,期待新品交付爬坡。10 月公司新能源汽车销量达10.2 万辆,同比+32.2%,环比+6.7%;1-10 月新能源汽车累计销量达80.0 万辆,同比+44.0%。10 月疫情影响到店客流,智己需求小幅下滑,往后看我们认为公司高端新品(智 己L7、飞凡R7)将保持稳步爬坡节奏。同时,公司插混转型力度在逐步加码,今年基于珠峰架构的超混eRX5 上市,需求稳步上升。明年多款混动新品将陆续上市,加速新能源转型。
投资建议
公司面临行业性缺芯的不可抗力、积极深化内功,在组织力、产品力两大维度全面优化,同时在用户运营和经验策略角度加速转型。公司底层技术扎实,平台化能力卓越,自主成长愈发清晰。随着芯片供应的逐渐改善,公司有望迎来自主+合资双轮驱动的新增长周期,乘用车龙头王者归来。维持公司盈利预测不变,预计2022-2024 年营收分别为7,973/9,050/10,097亿元,归母净利润为175/231/298 亿元。对应EPS 为1.50/1.98/2.55 元,对应2022 年11 月9 日14.28 元/股的收盘价,PE 分别为10/7/6 倍,维持“买入”评级。
风险提示
缺芯影响持续;车市下行风险;合资品牌下行风险;电动智能新车型落地不及预期;海外扩张不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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